"The Fund" του Rob Copeland: Αμφισβητεί τις Αρχές του Ray Dalio ως το Κλειδί για την Επιτυχία της Bridgewater

Patrick Boyle

Εισαγωγή στο "The Fund" και την Αντιπαράθεσή του [0:01:01]

• Το νέο βιβλίο του Rob Copeland, "The Fund", προσφέρει μια μη εξουσιοδοτημένη βιογραφία του Ray Dalio, ιδρυτή της Bridgewater Associates, του μεγαλύτερου hedge fund στον κόσμο.

  

• Αυτό το βιβλίο είναι αμφιλεγόμενο, χαρακτηρίζεται από μια NDA που εκδόθηκε από τον εκδότη για τους κριτικούς και υποσημειώσεις που διευκρινίζουν την πλευρά της ιστορίας της Bridgewater [0:01:14][0:01:20][0:03:35].
  • Ο Dalio αντέδρασε άσχημα στην ανακοίνωση του βιβλίου στα μέσα του 2020, προσλαμβάνοντας δικηγορικές και εταιρείες δημοσίων σχέσεων και απειλώντας με μια αγωγή πολλών δισεκατομμυρίων δολαρίων πριν καν γραφτεί το βιβλίο [0:04:14][0:04:30][0:04:37].
    • Ο Dalio φέρεται να αντιπαθεί οποιαδήποτε ανεξάρτητη δημοσιογραφία για αυτόν που δεν είναι απολύτως επαινετική, έχοντας επιτεθεί σε δημοσιογράφους από τους New York Times και Wall Street Journal [0:04:48][0:05:03].
    • Ο Copeland προσέλαβε έναν ελεγκτή γεγονότων που έστειλε κάθε γεγονός στον Dalio, αλλά αντί να απαντήσει άμεσα, οι δικηγόροι δυσφήμισης του Dalio έστειλαν εκατοντάδες σελίδες επιστολών απειλών [0:05:19][0:05:31].

• Ο Copeland πιστεύει ότι το βιβλίο του παρέχει μια διαφορετική, πιο ανθρώπινη προοπτική για την επιτυχία του Dalio, τονίζοντας παράγοντες πέρα από τις δημοσιοποιημένες "Αρχές" του [0:01:45][0:06:13].

  

Η Ιστορία Προέλευσης του Ray Dalio: Μια Διαφορετική Προοπτική [0:06:25]

• Η ευρέως γνωστή αφήγηση του Dalio για την "άνοδο από την φτώχεια", που συχνά εμφανίζεται στην αυτοβιογραφία του "Αρχές", παραλείπει σημαντικές επιρροές [0:07:24][0:09:37].
  • Το βιβλίο αποκαλύπτει τον βαθύ αντίκτυπο της πλούσιας οικογένειας "Lives", που πήραν τον Dalio ως παρένθετο γιο, παρέχοντάς του διασυνδέσεις και λάμψη [0:06:46][0:07:35][0:07:57].
    • Αυτή η πτυχή, την οποία ο Dalio σπάνια αναφέρει, δείχνει ότι η άνοδός του οφειλόταν επίσης σε διασυνδέσεις και γοητεία, όχι αποκλειστικά σε ευφυΐα ή προσπάθεια [0:07:41][0:08:03].
    • Η αποκάλυψη της ιστορίας της οικογένειας "Lives" οδήγησε στην "μαγική" εμφάνισή της στη σελίδα της Wikipedia του Dalio αφού ο Copeland άρχισε να κάνει ερωτήσεις [0:08:09][0:08:15].
  • Ο Dalio σπάνια έχει συζητήσει επίσης το υπόβαθρο της συζύγου του ως Vanderbilt, μια οικογένεια με κολοσσιαίο πλούτο και κληρονομιά [0:09:22][0:09:30].
• Ο Copeland ισχυρίζεται ότι ενώ ο Dalio είναι έξυπνος και εργατικός, η αφήγησή του απλοποιεί μια πιο σύνθετη, ανθρώπινη ιστορία [0:09:49][0:09:58].

Η Επιχειρησιακή Κουλτούρα και Δομή της Bridgewater [0:10:31]

• Η Bridgewater, στην ακμή της, απασχολούσε πάνω από 2.000 άτομα, συμπεριλαμβανομένων προσωρινών εργολάβων και συμβούλων [0:11:27].
• Ένα σημαντικό μέρος της εταιρείας ήταν αφιερωμένο στη διαχείριση του εσωτερικού "dot program" και των αρχών, παρά στην άμεση επενδυτική εργασία [0:10:45][0:11:05].
  • Ο Matt Levine αστειεύτηκε διάσημα ότι το 90% του προσωπικού της Bridgewater ασχολήθηκε με το dot program, το οποίο ο Copeland υποδηλώνει ότι μπορεί να είναι μια υπερεκτίμηση, καθώς μόνο περίπου 10 άτομα σε έναν "κύκλο εμπιστοσύνης" κατανοούσαν πραγματικά τις επενδύσεις [0:11:17][0:11:34][0:11:39].
  • Αυτό υποδηλώνει μια δυσανάλογη εστίαση στην εσωτερική διαχείριση και την τήρηση των αρχών έναντι των πραγματικών επενδυτικών εργασιών [0:11:51].

Η Περίπτωση της Katina Stefanova και η Μεταχείριση των Εργαζομένων [0:11:57]

• Η Katina Stefanova, μια εξέχουσα προσωπικότητα στο βιβλίο, ξεκίνησε το δικό της hedge fund μετά την εργασία της στην Bridgewater, παρά το γεγονός ότι δεν ήταν μέρος του "κύκλου εμπιστοσύνης" και δεν είχε σημαντική επενδυτική εμπειρία στην εταιρεία [0:12:04][0:12:17][0:12:23][0:12:38].

  

  • Ο Dalio φέρεται να μεταχειρίστηκε την Stefanova "τερατωδώς", ωστόσο συνέχισε να αναζητά τις συμβουλές του, υπογραμμίζοντας την επιρροή του Dalio σαν "γοργόνα" στους ανθρώπους [0:12:49][0:12:54].
  • Η δημόσια προσοχή γύρω από την αναχώρηση της Stefanova αντιπαρατέθηκε με την έλλειψη ελέγχου στις εσωτερικές λειτουργίες της Bridgewater [0:13:13][0:13:20].
• Το βιβλίο, με τίτλο "Χωρίς Ήρωες" στο τελευταίο του κεφάλαιο, υποδηλώνει ότι πολλοί υπάλληλοι, ακόμη και πλούσιοι όπως ο John Rubenstein (εφευρέτης του iPod), ανέχτηκαν την κακομεταχείριση λόγω ενός σύνθετου μείγματος οικονομικών κινήτρων και μιας επιθυμίας να συνδεθούν με τον Dalio [0:13:30][0:14:19][0:15:20].

  

  • Ο Rubenstein, για παράδειγμα, πληρώθηκε 50 εκατομμύρια δολάρια για να κάνει "σχεδόν τίποτα αξίας" και υπέγραψε μια συμφωνία διαχωρισμού για να παραμείνει σιωπηλός για την Bridgewater [0:15:32][0:15:41][0:15:48].
• Ο ισχυρισμός του Dalio ότι οι επικρίσεις προέρχονται από έναν "μικρό αριθμό δυσαρεστημένων υπαλλήλων" αμφισβητείται από την ευρεία χρήση αυστηρών NDAs και τις μεγάλες αποζημιώσεις απόλυσης για να εξασφαλίσει τη σιωπή του αποχωρούντος προσωπικού [0:16:00][0:16:05][0:16:10].

Παρακολούθηση και Εκφοβισμός στην Bridgewater [0:16:35]

• Η Bridgewater είχε εκπληκτικά υψηλά μέτρα ασφαλείας, που εκτείνονταν πέρα από την τυπική προστασία των επενδυτικών μυστικών [0:16:41].

  

  • Κυκλοφορούσαν φήμες μεταξύ των υπαλλήλων ότι ακόμη και οι συνομιλίες στο δάσος έξω από το γραφείο παρακολουθούνταν, ειδικά κατά τη διάρκεια της θητείας του Jim Comey [0:16:50][0:17:01][0:18:06][0:18:10].
  • Σχεδόν τα πάντα στην Bridgewater καταγράφονταν και οι υπάλληλοι παρακολουθούνταν συνεχώς. Η ασφάλεια θα άφηνε σημειώσεις εάν δεν είχαν ενεργοποιηθεί οι προφυλακτήρες οθόνης [0:17:43][0:17:48][0:17:53].

    

  • Ένας πρώην υπάλληλος μήνυσε την Bridgewater, αποκαλώντας την "λέβητα φόβου και εκφοβισμού", οδηγώντας σε διακανονισμό [0:17:24][0:17:31].

    

• Τα ευρήματα του Copeland υποδηλώνουν ότι αυτός ο εκτεταμένος μηχανισμός ασφαλείας χρησίμευσε κυρίως για να εκφοβίσει και να καταστείλει τη διαφωνία παρά για να προστατεύσει ουσιαστικά εμπορικά μυστικά, τα οποία υποστηρίζει ότι ήταν λίγα [0:18:24][0:18:31].
  • Το τεράστιο προσωπικό, σε σύγκριση με άλλα hedge funds όπως το Millennium, απασχολούνταν σε μεγάλο βαθμό με την εσωτερική επιβολή των αρχών και την παρακολούθηση παρά με τις επενδυτικές εργασίες [0:18:37][0:18:49][0:19:02].
• Η κουλτούρα έκανε την Bridgewater ένα "πολύ δύσκολο μέρος για να εργαστείς", όπου ο φόβος της απόλυσης ήταν συνεχής [0:19:40][0:19:54][0:31:52].

Η Εξέλιξη και η Οπλοποίηση των Αρχών [0:24:21]

• Ο Dalio άρχισε να συζητά τις "Αρχές" του γύρω στο 2005, μόνο αφού είχε ήδη γίνει δισεκατομμυριούχος και η Bridgewater ήταν μια επιτυχημένη εταιρεία [0:24:59][0:25:05][0:25:10].
  • Αρχικά, ακόμη και ο μακροχρόνιος συνεργάτης του, Bob Prince, τις έβλεπε ως "πράγματα του Ray" και όχι ως παγκόσμιες αλήθειες [0:25:21][0:25:27][0:25:32].

    

• Μετά την αντιληπτή πρόβλεψη της οικονομικής κρίσης του 2008, ο Dalio "οπλοποίησε" τις αρχές, δημιουργώντας και διαγράφοντάς τις συνεχώς, και χρησιμοποιώντας τις για να θέσει τους ανθρώπους "σε δίκη" [0:25:40][0:25:45][0:25:51][0:25:58].
• Το δημόσιο επιχείρημα του Dalio ισχυρίζεται ότι οι αρχές οδήγησαν σε ένα ποσοτικό σύστημα αξιολόγησης για τους υπαλλήλους για να εντοπιστεί το καλύτερο ταλέντο, μια "αξιοκρατία" [0:26:44][0:26:50][0:26:57][0:27:02].

  

  • Ωστόσο, ο Copeland αποκαλύπτει ότι αυτό το σύστημα ήταν "στημένο από το δεύτερο νούμερο ένα" για να διασφαλίσει ότι ο Dalio ήταν πάντα το άτομο με την υψηλότερη βαθμολογία σε σχεδόν όλες τις σημαντικές κατηγορίες [0:27:14][0:27:21][0:27:27].
• Αυτή η νοθεία ήταν εμφανής σε ανέκδοτα όπως ο Dalio να διεξάγει αυτοσχέδιες δημοσκοπήσεις κατά τη διάρκεια των συναντήσεων, ακόμη και με έναν καθηγητή του Harvard όπως ο Niall Ferguson, όπου οι υπάλληλοί του είχαν κίνητρο να ψηφίσουν υπέρ του, και η δική του ψήφος είχε μεγαλύτερη βαρύτητα [0:27:41][0:27:48][0:28:01][0:28:08][0:28:26][0:28:32][0:28:43][0:28:50].

  

  • Η παραλογία επεκτάθηκε σε μια δημοσκόπηση μεταξύ του Dalio και ενός ατόμου των εγκαταστάσεων, όπου το οικονομικό κίνητρο του προσωπικού υπαγόρευε την ψήφο του [0:29:07][0:29:14].

Η Αναζήτηση του Dalio για Κληρονομιά και Δημόσια Εικόνα [0:37:25]

• Ο απώτερος στόχος του Dalio είναι να δημιουργήσει μια κληρονομιά ως ένας σπουδαίος ηγέτης των επιχειρήσεων, παρόμοιος με τον Steve Jobs ή τον Warren Buffett, που οδηγείται από τις σκέψεις και τις αρχές του και όχι απλώς από τις οικονομικές αποδόσεις [0:37:38][0:37:48][0:37:56][0:38:01][0:38:20][0:38:26].

  

  • Φέρεται να είχε εμμονή με τον Steve Jobs, αναζητώντας τον Walter Isaacson για να γράψει τη βιογραφία του και προσλαμβάνοντας τον πρώην υπολοχαγό του Jobs, John Rubenstein [0:38:35][0:38:42][0:38:48].
  • Η μαεστρία του Dalio στις δημόσιες σχέσεις, που αποδεικνύεται από την εμφάνισή του στην Oprah ενώ οι ανταγωνιστές πήγαιναν στο CNBC, τον βοήθησε να διαδώσει την εικόνα του [0:21:39][0:21:45][0:21:51].
    • Ωστόσο, ο Dalio δεν συζήτησε ποτέ δημόσια τη συνέντευξη της Oprah, πιθανώς επειδή τα σχόλιά του από εκείνη την εποχή θα θεωρούνταν "ακατάλληλα για το 2023" [0:22:08][0:22:13][0:22:26][0:22:32].

- Ο ισχυρισμός του Dalio ότι ήταν μέντορας του P Diddy δεν επιβεβαιώθηκε από τους εκπροσώπους του P Diddy [0:39:29][0:39:37].

• Η δημόσια προώθηση των αρχών του, ακόμη και όταν αποκόπηκαν από τις πραγματικές επενδύσεις, ήταν ένα βασικό μέρος αυτού του οικοδομήματος κληρονομιάς [0:20:17][0:20:22][0:26:04][0:39:01].
• Το ενδιαφέρον του Dalio για αυταρχικούς ηγέτες όπως ο Πούτιν και ο Σι, και η δημιουργία ενός "Πολιτικού Γραφείου" στην Bridgewater (εμπνευσμένο από την Κίνα), αντανακλά μια επιθυμία για έλεγχο και αδιαμφισβήτητη εξουσία [0:46:54][0:47:04][0:47:11][0:47:32][0:47:39][0:47:45].
  • Αυτό το Πολιτικό Γραφείο λειτούργησε για να ερευνήσει οποιονδήποτε επιθυμούσε ο Dalio, με τους υπαλλήλους να συμμορφώνονται παρά το γεγονός ότι υποτίθεται ότι ήταν ανεξάρτητοι στοχαστές [0:47:50][0:47:57][0:48:04][0:48:09].

Η Πραγματικότητα της Επενδυτικής Διαδικασίας της Bridgewater [0:34:36]

• Η Bridgewater περιγράφει την επενδυτική της προσέγγιση ως "συστηματοποιημένη" και όχι καθαρά ποσοτική, διακρίνοντάς την από εταιρείες όπως η Renaissance Technologies [0:34:52][0:34:58][0:35:04].
• Παρά τη φήμη του, το βιβλίο αρχών του Dalio προσφέρει λίγες ουσιαστικές πληροφορίες σχετικά με τις επενδύσεις [0:19:59].

  

• Μέχρι το 2018, η επενδυτική ομάδα της Bridgewater φέρεται να χρησιμοποιούσε ακόμη το Microsoft Excel, υπογραμμίζοντας την έλλειψη προηγμένης ποσοτικής τεχνολογίας σε σύγκριση με τα κορυφαία hedge funds [0:35:19][0:35:24].
• Η "συστηματοποιημένη" προσέγγιση συχνά κατέληγε σε "έναν κανόνα" ή "μια θεωρία της ιστορίας" και όχι σε ισχυρά ποσοτικά μοντέλα, υστερώντας σε σχέση με τα πρότυπα του κλάδου που έχουν εξελιχθεί από τις δεκαετίες του 1990 και των αρχών της δεκαετίας του 2000 [0:35:30][0:35:35][0:35:42][0:35:49][0:35:55][0:36:01].
• Οι "κανόνες" του Dalio είναι συχνά περιγραφικοί και ανοιχτοί σε ερμηνείες, σε αντίθεση με την στατιστικά αυστηρή προσέγγιση που απαιτείται για τις σύγχρονες συναλλαγές [0:36:14][0:36:23][0:36:31][0:36:39][0:36:49].
• Σε αντίθεση με τον Jim Simons της Renaissance Technologies, ο οποίος αναγνωρίζει ότι δεν κατανοεί πλήρως κάθε συναλλαγή, η επιμονή του Dalio σε κανόνες που μόνο αυτός μπορούσε να κατανοήσει έκανε την Bridgewater να υστερεί σε σχέση με τα αληθινά κορυφαία hedge funds [0:36:59][0:37:05][0:37:10][0:37:18].

  

Η Ανικανότητα του Dalio να Παραχωρήσει τον Έλεγχο και η Απόδοση της Εταιρείας [0:44:47]

• Τα hedge funds συχνά αγωνίζονται με σχέδια συνέχειας πέρα από τους ιδρυτές τους [0:44:47][0:44:53][0:44:59].
• Ο Dalio ισχυριζόταν για δύο δεκαετίες ότι επρόκειτο να συνταξιοδοτηθεί, με ένα σύστημα στη θέση του, αλλά συνεχώς έβρισκε δικαιολογίες για να μην το κάνει, συχνά κατηγορώντας τους υφισταμένους [0:45:44][0:45:51][0:45:57][0:46:02].
• Ακόμη και μετά την υποτιθέμενη συνταξιοδότησή του, ο Dalio παρέμεινε στο διοικητικό συμβούλιο και πρότεινε να ξεκινήσει το δικό του ταμείο εντός της Bridgewater όταν οι επενδύσεις της εταιρείας υπό την τρέχουσα ηγεσία απέτυχαν [0:46:09][0:46:14][0:46:19][0:46:24]. Αυτό καταδεικνύει τη συνεχή ανάγκη του να "έχει δίκιο" [0:46:34].
• Η εξουσία του παραμένει σημαντική. Ένα μόνο tweet ή μια δημόσια δήλωση που εκφράζει έλλειψη εμπιστοσύνης στην ηγεσία της Bridgewater θα μπορούσε να τερματίσει αποτελεσματικά την εταιρεία [0:50:04][0:50:09][0:50:14][0:50:20][0:50:25][0:50:31].
• Η ισχυρή απόδοση της εταιρείας, ιδιαίτερα το 2008, συνέβαλε στη φήμη της, αλλά τα τελευταία 13 χρόνια (από το 2011), οι αποδόσεις ήταν "εξαιρετικά κακές" σε σχέση με τις αγορές και άλλα hedge funds [0:52:40][0:52:43][0:52:50][0:52:57].
  • Ο Dalio γύρισε έξυπνα αυτή τη μέτρια απόδοση, ισχυριζόμενος ότι η Bridgewater ήταν "θεματοφύλακες του κεφαλαίου" και όχι ότι έχανε χρήματα [0:53:03][0:53:12].
• Τα περιουσιακά στοιχεία της Bridgewater υπό διαχείριση έχουν μειωθεί από ένα peak 168 δισεκατομμυρίων δολαρίων σε περίπου 125 δισεκατομμύρια δολάρια ή λιγότερο [0:53:18][0:53:26].
• Οι υψηλές αμοιβές διαχείρισης (κάποτε πάνω από 3%) και οι αμοιβές απόδοσης σε οποιαδήποτε ακατέργαστη απόδοση (όχι μόνο την υπεραπόδοση) επέτρεψαν στην εταιρεία να δημιουργήσει σημαντικά έσοδα ακόμη και με μέτριες αποδόσεις, μια μαρτυρία για την εμπορική ικανότητα του Dalio [0:53:33][0:53:41][0:53:48][0:53:55][0:54:01][0:54:09][0:55:39][0:55:45].
• Τα lockdown της COVID-19 αποδείχθηκαν δύσκολα για το σύστημα του Dalio, οδηγώντας στην απόλυση του μεγαλύτερου μέρους του προσωπικού που ήταν αφιερωμένο στον μηχανισμό των αρχών μέχρι το τέλος του 2021. Το Πολιτικό Γραφείο δεν υπάρχει πλέον λειτουργικά [0:48:51][0:48:59][0:49:04][0:49:09][0:49:15].
• Η προσπάθεια του Dalio να χρεώσει την Bridgewater με μια αμοιβή αδειοδότησης για να χρησιμοποιήσει τα "εργαλεία αρχών" του μετά τη συνταξιοδότησή του απορρίφθηκε, παρέχοντας μια δικαιολογία για την τρέχουσα ηγεσία να τα εγκαταλείψει [0:49:21][0:49:28][0:49:36][0:49:42].

  

Μαθήματα που Μάθαμε από την Ιστορία του Dalio [0:56:15]

• Ο Copeland εκτιμά την αρχή του Dalio "εμπιστοσύνη στην αλήθεια" - προσπαθώντας να μην πει ψέματα ή να βρει δικαιολογίες - αν και ο ίδιος ο Dalio συχνά απέτυχε να την ακολουθήσει [0:56:33][0:56:40][0:56:46].
• Ένα βασικό συμπέρασμα είναι η σημασία της άμεσης αντιμετώπισης των διαφωνιών και της αναζήτησης μιας "τρίτης επιλογής" και όχι απλώς της επιβεβαίωσης της ορθότητας του εαυτού σου, μια προσέγγιση που ο Copeland εφαρμόζει στη δημοσιογραφία του [0:56:53][0:56:59][0:57:04][0:57:10][0:57:16][0:57:22][0:57:27][0:57:32][0:57:38][0:57:45].
• Ένα άλλο μάθημα είναι ότι δεν χρειάζονται τα πάντα στη ζωή ένα μεγάλο σύστημα ή λόγο. Είναι εντάξει τα πράγματα να οφείλονται στην τύχη ή την απογοήτευση και είναι σημαντικό να τα ξεπεράσουμε [0:57:58][0:58:05][0:58:11].
• Το βιβλίο υπογραμμίζει άτομα στην Bridgewater που, παρόλο που δεν ήταν ισχυρά, έκαναν μικρές στάσεις και στη συνέχεια επέλεξαν να φύγουν παρά να ανεχτούν το περιβάλλον, το οποίο ο Copeland βρίσκει εμπνευσμένο [0:58:19][0:58:25][0:58:30][0:58:37][0:58:42].

  

• Τελικά, η ανικανότητα του Dalio να ξεπεράσει την μοναδική του εστίαση στις αρχές, ακόμη και στην ύστερη ζωή, παρουσιάζεται ως μια τραγική πτυχή του ταξιδιού του [0:59:55][1:01:02][1:01:09][1:01:14][1:01:19][1:01:25].